Le spread: ce qu’il est et pourquoi il est si important

Vous êtes-vous déjà demandé ce que signifie réellement le terme spread ? C’est un mot que l’on entend souvent dans les informations, en particulier en relation avec les économies européennes. Analysons ensemble ce concept financier et son importance.

Qu’est-ce qu’un spread financier ?

Le mot anglais “spread” peut avoir plusieurs sens, mais en finance et en économie, son sens premier est celui de “différence” ou de “différentiel”.

Un spread financier est la différence entre les prix, les rendements ou les taux d’intérêt de deux instruments financiers similaires proposés par différentes entités. Cette différence est souvent utilisée pour évaluer le risque perçu associé à ces instruments ou aux entités qui les ont émis. En substance, elle reflète le niveau de confiance dans la capacité d’un emprunteur à rembourser sa dette avec les intérêts.

Un exemple courant est le spread bid-ask, qui est la différence entre le prix le plus élevé qu’un acheteur est prêt à payer et le prix le plus bas qu’un vendeur est prêt à accepter pour un instrument financier.

Comprendre les spreads des obligations européennes

Le spread le plus souvent abordé dans les médias est celui qui indique la différence entre deux obligations d’État.

Une obligation d’État est un titre de créance ou une promesse officielle d’un pays de rembourser un prêt avec des intérêts. Les gouvernements émettent ces obligations lorsqu’ils ont besoin de lever des fonds. Le rendement d’une obligation est le profit qu’un investisseur en tire, déterminé par son prix sur le marché et les intérêts versés.

Comme toutes les obligations, celles émises par l’État peuvent être librement échangées sur le marché secondaire avant leur échéance. Les acteurs financiers, y compris les banques, les fonds d’investissement e**t les particuliers, peuvent acheter ou vendre ces titres aux prix du marché. Le prix d’une obligation est déterminé par la rencontre de l’offre et de la demande.

À l’échelle mondiale, les spreads des obligations d’État sont généralement comparés au Bund allemand ou au Treasury Note américain. Dans le contexte européen, le sens du spread est le plus souvent associé au différentiel entre les rendements des titres de dette souveraine des pays de la zone euro et le Bund allemand, qui est considéré comme une référence. Ce spread reflète la prime de risque attribuée aux titres de dette d’un pays par rapport à l’Allemagne, perçue comme une économie plus stable et sûre.

Puisque ce risque est associé à un État et non à un instrument quelconque, cette valeur indique également la fiabilité et la force politique d’un gouvernement. C’est d’autant plus pertinent dans le contexte de l’Union européenne, dont l’intégrité exige un minimum de cohérence entre ses membres.

Spread en Italie: BTP-Bund

Les obligations d’État italiennes ont différents noms, comme BOT, BTP, CCT et CTZ. Le sens de ces acronymes est respectivement Buoni Ordinari del Tesoro (bons ordinaires du Trésor), Certificati di Credito del Tesoro (certificats de crédit du Trésor), Buoni del Tesoro Poliennali (bons du Trésor pluriannuels) et Certificati del Tesoro Zero coupon (certificats du Trésor à coupon zéro). Cependant, leur nom n’a pas une grande incidence sur le spread BTP-Bund, celui qui concerne l’Italie.

La différence la plus importante entre ces titres est leur échéance. Un BOT arrive à échéance dans les 3, 6 ou 12 mois (un an maximum) après la souscription, tandis qu’un BTP a des échéances de 18 mois ou de 3, 5, 7, 10, 15, 20, 30 et 50 ans. Plus l’échéance est lointaine, plus le rendement est élevé. Mais quelle échéance est prise en compte pour calculer le spread entre les dettes de deux pays ? Par convention, celle à 10 ans. Dans le cas de l’Italie, un BTP.

En Italie, tout le monde a commencé à se demander ce qu’était le spread et son sens, surtout en 2011, quand il a atteint des niveaux record. C’était l’année où a éclaté la crise de la dette souveraine européenne, qui a touché de plein fouet l’Italie en tant que pays débiteur. Dans cette situation, les investisseurs ont vendu les titres italiens, jugés risqués, pour acheter des Bunds. Cela a entraîné une augmentation des rendements italiens et une diminution de ceux des Allemands. Le marché craignait que le gouvernement ne soit pas en mesure de rembourser sa dette constituée par les BTP. Cela a provoqué une forte hausse du spread, qui a atteint un sommet historique de 5,5 % en novembre.

Comment calculer le spread

Le spread est une valeur numérique qui peut être facilement calculée à l’aide de la formule suivante :

Spread = Rendement de l’obligation concernée – Rendement de l’obligation de référence

Par exemple, si le rendement d’une obligation d’État italienne (BTP) à 10 ans est de 3 % et celui du Bund allemand est de 1 %, le spread BTP-Bund serait de 2 %. Ce 2 % représente la prime de risque associée à l’obligation italienne par rapport au Bund allemand.

Les spreads sont souvent exprimés en points de base (pb), où un point de base équivaut à un centième de pour cent (0,01 %). Ainsi, un spread de 1,65 % correspond à 165 points de base.

Il est important de noter qu’un spread peut s’élargir même si le rendement d’un pays reste stable. Cela se produit si le rendement de l’obligation de référence diminue, la rendant plus sûre et augmentant ainsi le différentiel entre les deux.

Ce qu’un spread élevé signifie

Une augmentation du spread indique que le rendement exigé par les investisseurs a augmenté par rapport à la référence. Par exemple, si le rendement de la dette italienne augmente par rapport à celui de l’Allemagne, cela signifie que l’Italie est perçue comme un investissement plus risqué.

Une nation qui a peu la confiance des marchés doit offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs. Cela entraîne des coûts d’emprunt plus importants et une augmentation de la dette publique.

Les variations du spread ne sont pas toujours liées à une augmentation effective du rendement des titres d’État en valeur absolue. Un spread peut aussi s’élargir si le rendement d’un titre reste stable alors que celui d’un autre diminue. Ce scénario peut refléter un changement dans la perception du risque. Par exemple, si le rendement du BTP italien reste à 2,55 % alors que le rendement du Bund allemand diminue de 0,90 % à 0,70 %, le spread s’élargit de 165 à 185 points de base. Dans ce cas, le risque perçu sur la dette italienne reste inchangé, mais le Bund allemand est considéré comme plus sûr.

Ce que signifie un spread élevé pour les gouvernements est clair, mais quelles sont les implications concrètes pour les citoyens et les entreprises ?

Conclusion

Comprendre le spread est essentiel pour décoder le monde de la finance, mais ce n’est qu’un élément du puzzle économique. En sachant ce que c’est et ce que ses mouvements signifient, vous pouvez mieux comprendre l’actualité économique et son impact sur les gouvernements et les citoyens ordinaires.