Les market makers : comment ils fonctionnent et comment ils gagnent de l’argent

Les acteurs du marché qui alimentent en permanence les marchés boursiers sont les market makers : comment fonctionnent-ils et quelle est la différence avec les market takers ? Nous vous dévoilons dans cet article les acteurs et mécanismes qui se cachent derrière la simplicité des bourses. Un petit conseil avant de commencer : si vous ne savez pas ce qu’est un carnet d’ordres, apprendre à le connaître vous permettra de mieux comprendre cet article ainsi que votre activité de trading.

Market making : formation des prix

Comme sur tout marché de biens ou de services, les prix des cryptomonnaies se forment à l’intersection de l’offre et de la demande.

Les acteurs d’une bourse qui incarnent et créent ces deux leviers sont les teneurs de marché (market makers) et les preneurs de marché (market takers).

Qui sont les market takers ?

Littéralement, un market taker signifie “celui qui prend le marché”. Voyons pourquoi.

Lorsque vous ouvrez une position d’achat et qu’un ordre de vente existant dans le carnet d’ordres y correspond, vous devenez un “preneur”. Vous avez accepté l’offre de quelqu’un d’autre et donc “pris” cette liquidité dans le carnet d’ordres. Contrairement aux teneurs de marché, les preneurs de marché accordent plus d’importance à l’exécution immédiate de l’ordre qu’à ses conditions. C’est pourquoi, dans la plupart des cas, nous ne verrons pas la position d’un preneur dans le carnet d’ordres, car la plupart des utilisateurs non experts exécutent des ordres au marché, c’est-à-dire des ordres qui sont exécutés au premier prix disponible, et non des limit order.

Qui sont les market takers et que font-ils ?

Le littéraire de market maker (MM) nous indique déjà en quoi consiste son activité : “teneur de marché”. Mais expliquons cette signification de market maker et la différence avec les market takers.

Lorsque vous ouvrez une position qui ne correspond pas à un bid ou un ask existant dans le carnet d’ordres, vous devenez un “maker” car vous créez un nouvel ordre, ajoutant ainsi du volume au marché. Les teneurs de marché ont tendance à essayer d’acheter au prix le plus bas possible ou de vendre au prix le plus élevé possible. 

Les MM sont généralement des entreprises ou des professionnels qui reçoivent une prime de la part des preneurs de marché ou des bourses en échange de l’apport constant de liquidités sur le marché.

Les market makers : comment ils fonctionnent et pourquoi ils sont importants

Qu’il y ait ou non une prime de la part du client, une grande partie du profit provient du spread pour les teneurs de marché. Comment cela fonctionne-t-il ? En gros, ils ouvrent des positions à des prix différents sur le même marché, comme dans cet exemple.

Supposons que vous créiez une position de vente à 2100 € et une position d’achat à 2000 €. Tant que le prix du marché se situe dans cette fourchette, le teneur de marché gagnera la marge représentée par le spread.

En apportant ainsi de la liquidité au marché, elles contribuent à garantir qu’il y a toujours quelqu’un prêt à acheter ou à vendre une cryptomonnaie à tout moment. L’apport de liquidité augmente à son tour la profondeur du marché, c’est-à-dire la capacité à absorber des ordres importants sans accroître la volatilité d’un actif. Pour savoir si la profondeur du marché est élevée, il suffit de consulter le graphique de profondeur d’une bourse. Si elle est élevée, le graphique présentera de grandes zones colorées, reflétant les montants utilisés dans les limit orders d’achat et de vente.

L’arrivée d’une baleine  sur un tel marché sera moins perturbante que sur un marché moins liquide, car il y aura beaucoup plus de commandes prêtes à correspondre à son offre ou à sa demande. La volatilité de la réponse sera donc faible. C’est pourquoi les teneurs de marché peuvent être très importants pour la santé d’un marché.

Cependant, la tenue de marché implique également une prise de risque, car le teneur de marché peut se retrouver à détenir de grandes quantités de cryptomonnaies sans jamais faire de profit s’il n’y a pas d’acheteurs ou de vendeurs à des prix idéaux.

C’est pourquoi les professionnels ou les sociétés de tenue de marché diversifient généralement leurs positions et leurs clients, en essayant d’amortir le risque. Pour gérer les positions et rendre l’activité plus rentable, ces entreprises investissent massivement dans des technologies telles que l’intelligence artificielle, dans l’idée d’automatiser ces transactions.

La différence entre un broker et un market maker 

Les teneurs de marché sont souvent confondus avec les courtiers, les traders, les négociants ou les arbitragistes. Ils ont en commun leur implication dans le marché financier et le trading, et la plupart de ces professionnels gagnent de l’argent sur le spread. Ce qui les distingue, c’est la manière dont ils le font.

L’objectif principal du trader n’est pas de gagner de l’argent sur le spread, mais d’investir et de spéculer sur le prix d’un actif par le biais de diverses stratégies. Ce qui le différencie fondamentalement d’un MM est qu’il n’opère pas dans le but de fournir de la liquidité à un marché.

Nous poursuivons avec les brokers, des intermédiaires qui exécutent des transactions et des opérations sur divers instruments financiers pour le compte d’investisseurs. Ceux-ci peuvent également choisir d’utiliser leur accès à d’importantes liquidités pour agir en tant que teneurs de marché, mais ce n’est pas leur activité principale. Au contraire, les brokers, comme les bourses, peuvent aussi être des clients des teneurs de marché.

Les dealers, quant à eux, constituent une catégorie qui inclut les teneurs de marché, puisqu’ils sont des fournisseurs de liquidités indépendants. La différence entre les courtiers et les teneurs de marché est que les premiers fournissent leur service de manière continue, tandis que les seconds décident de fournir leur service au cas par cas.

Enfin, la différence avec l’arbitrage est que l’objectif de cette activité n’est pas de fournir de la liquidité ou du volume, mais de tirer profit des différences de prix entre les différents marchés.

AMM : comment fonctionne un market maker automatisé ?

Les exchanges de cryptomonnaies peuvent généralement être basées sur deux systèmes : le carnet d’ordres ou l’AMM.

AMM (Automated Market Maker) est une solution créée dans le cadre de la DeFi pour rendre les exchanges décentralisés (DEX) indépendants des MM traditionnels.

Dans ce type de bourse, les échanges et la liquidité sont gérés de manière automatisée grâce à des contrats intelligents et à la contribution des utilisateurs eux-mêmes. Tout le monde peut fournir de la liquidité et être rémunéré pour cela. Voyons comment.

Dans DEX, les paires d’échange telles que ETH/USDT sont associées au “liquidity pool” où les deux coins de la paire sont déposés et bloqués selon un ratio fixe. C’est de là que provient la liquidité nécessaire aux échanges. N’importe qui peut fournir de la liquidité en échange de frais de transaction, de sorte qu’il n’y a pas besoin de teneurs de marché, que l’on trouve dans les exchanges centralisés.

En cas de faible liquidité et de forte volatilité, le mécanisme automatique équilibre également l’offre de coins dans le pool de liquidité de la paire : la liquidité est retirée ou ajoutée jusqu’à ce que l’écart entre le meilleur prix offert et le meilleur prix demandé soit progressivement rééquilibré pour atteindre les niveaux normaux du marché.

Les situations de volatilité, si elles sont prises à temps, offrent des opportunités très recherchées par les traders opérant des stratégies d’arbitrage. En plus d’être rentable pour ces derniers, cette activité fournit des volumes à la bourse et aide l’AMM à combler le fossé entre l’offre et la demande qui se crée naturellement.

Après avoir découvert les teneurs de marché, leur fonctionnement et la signification de l’AMM, vous pouvez en savoir plus sur la liquidité et son rôle dans les transactions.