Order book : qu’est-ce que c’est et comment ça marche ?

Le trading ne consiste pas seulement à essayer de prédire le prix d’un actif, mais aussi à savoir utiliser des plateformes comme les exchanges et à tirer parti de tous leurs services. Comprendre le fonctionnement des market makers, des ordres avancés et de l’order book est fondamental pour choisir un exchange et le maîtriser.

Order book : un pilier de la finance

Avant de définir ce qu’est un order book et comment il fonctionne, prenons un peu de recul pour mieux comprendre le contexte dans lequel cet élément s’inscrit.

Les exchanges de cryptomonnaies sont les marchés où les cryptomonnaies sont achetées et vendues, où la demande rencontre l’offre. Un exchange est chargé d’assurer les échanges et l’accès à la liquidité même lorsque la demande ne correspond pas parfaitement et immédiatement à l’offre, ou vice versa.

Pour remplir leur fonction, les exchanges peuvent disposer de différents systèmes, peuvant être regroupés en deux catégories : les order book et les automated market makers.

Le carnet d’ordres (“order book” ou “trading book”) est la méthode classique qui a toujours été utilisée en bourse, par les acteurs de finance traditionnelles et les courtiers, également souvent adoptée par les exchanges de cryptomonnaies centralisés. Si les carnets d’ordres étaient à l’origine sur papier, ils ont été remplacés par des logiciels qui les mettent à jour numériquement.

Les teneurs de marché automatisés ont été introduits avec les DEX nés en 2020, et sont basés sur des smart contracts et des pools de liquidité. Ici, nous nous concentrerons sur ce qu’est un order book, comment il fonctionne et comment le lire dans le trading de cryptomonnaies.

Order book : ce qu’il est et comment le lire

Dans toute plateforme de trading avancée, à côté du graphique des prix, vous pouvez voir une liste des prix qui changent rapidement : en haut, les chiffres sont rouges et en bas, ils sont verts.

Félicitations, vous avez trouvé le carnet d’ordres d’échanges !

Dans le cas des bourses de cryptomonnaies, le carnet d’ordres est un aperçu de tous les ordres à cours limité ouverts pour une certaine paire de cryptomonnaies. Chaque paire représente un marché : par exemple, BTC/EUR représente le marché d’échange bitcoin-euro. 

Le fait qu’il ne comprenne que les ordres à cours limité signifie que le carnet recueille toutes les positions de négociation ouvertes mais non encore clôturées. Il nous donne donc une sorte de sentiment des utilisateurs à l’égard d’un marché et leur réaction aux mouvements de prix.

Voyons maintenant comment est organisé un carnet d’ordres et comment le lire pour comprendre ce qui se passe sur un marché.

Les éléments du carnet d’ordres sont présentés par ordre de prix et sont divisés en un côté “vente” (sell side) et un côté “achat” (buy side). Au milieu figure le spread. Examinons une à une les composantes de l’order book : qu’est-ce que le spread et comment est-il créé ?

Les entrées dans l’order book

Chaque ligne de l’order book est composée de 3 éléments :

Exemple : Si nous prenons comme référence la ligne surlignée dans l’image ci-dessous, nous voyons que la quantité de BTC vendus à 11 456,00 € est de 0,01339. Ces BTC n’appartiennent généralement pas à un seul propriétaire, mais à tous ceux qui ont placé un ordre limite de vente au prix de 11 456,00 €. Il peut y avoir deux, quatre ou dix traders.

Le côté vente de l’order book : l’offre

Dans le carnet d’ordres, qu’est-ce qui représente l’offre et la demande ? Il suffit de se référer aux couleurs. 

Le côté vente est situé en haut du registre et toutes les entrées sont en rouge. Chaque ligne indique la somme de tous les ordres de vente en cours à un certain niveau de prix.

Les prix de vente d’une cryptomonnaie sont appelés prix Ask.

Ils sont lus de bas en haut, en commençant par le prix le plus bas (Best ASK).  

Le prix le plus bas est toujours placé juste au-dessus du spread. Si vous lisez les prix, vous remarquerez qu’ils sont placés dans un ordre croissant, du prix le plus bas au prix le plus élevé, et qu’ils sont généralement exécutés dans cet ordre.

Les ordres de vente (ASK) représentent l’offre dans le carnet d’ordres car ils constituent le prix offert aux acheteurs de l’actif. 

Le côté achat de l’order book : la demande

Le côté achat se trouve dans la partie inférieure du carnet et toutes les entrées sont colorées en vert. Comme pour le côté vente, chaque entrée indique la somme des montants de tous les ordres passés à un certain prix. Les prix d’achat indiqués ici sont appelés prix d’offre et sont lus de haut en bas, en commençant par le prix le plus élevé (Best BID). Le prix le plus élevé est toujours placé juste en dessous du spread. 

Les articles achetés représentent la demande car ils représentent le prix que les utilisateurs sont prêts à payer pour obtenir des cryptomonnaies.

Le centre de l’order book : quel est le spread ?

Entre le côté vendeur et le côté acheteur, nous trouvons le prix actuel du marché, appelé prix moyen du marché ou dernier prix.

Vient ensuite la différence entre l’offre et la demande, le spread, ou plus précisément la différence entre la meilleure offre et la meilleure demande : l’écart entre l’offre et la demande. Plus le spread est faible, plus le marché de la paire considérée est efficace et liquide.

Comment fonctionne l’exécution des ordres ?

Lorsqu’un opérateur crée un ordre limité, celui-ci est ajouté au carnet d’ordres au prix fixé. À ce stade, l’utilisateur attend que le marché se rapproche de son prix, puis le carnet l’exécute.

Les ordres de vente sont exécutés un par un en commençant par le prix le plus bas, c’est-à-dire le moins cher. Les ordres d’achat sont exécutés en commençant par le prix le plus élevé. 

Le meilleur ASK est le prix le plus bas auquel une cryptomonnaie est vendue. Le meilleur BID est le prix le plus élevé auquel une cryptomonnaie est achetée. Il s’agit des prix les plus compétitifs pour ceux qui achètent et ceux qui vendent, respectivement. 

Lorsque l’ordre B est terminé, il passe à l’ordre C suivant, remontant ainsi dans la liste du carnet d’ordres. Le même mécanisme s’applique à la liste du carnet de commandes.

Exemple : la quantité totale de 2,51291 BTC à 11 033,9 € (ordre A) doit d’abord être épuisée avant que le prix suivant de 11034,0 € (ordre B) puisse être atteint. 

Si, toutefois, la quantité d’une certaine entrée dans le carnet d’ordres ne correspond pas au montant de votre ordre limité, le logiciel du carnet d’ordres utilisera les quantités des prix suivants.

Exemple : si un utilisateur demande à vendre 3 BTC, la meilleure offre de 2,51291 BTC ne suffira pas à le satisfaire, mais le programme devra également utiliser les 8 lignes suivantes pour égaler le montant, exécutant ainsi l’ordre à un prix moyen parmi ceux utilisés.

Si le carnet d’ordres nous montre le futur possible, qu’est-ce qui nous indique les transactions qui ont été effectuées ? Habituellement, vous pouvez voir l’historique des ordres exécutés dans l’historique des transactions.

Lire un tableau de profondeur

Le carnet d’ordres peut également être affiché sous la forme d’un graphique appelé market depth ou depth chart, qui représente graphiquement les volumes de l’offre et de la demande.

L’axe des x indique le prix, l’axe des y la quantité. Sur le plan graphique, nous trouvons les volumes en vert pour le total des ordres d’achat, en rouge pour le total des ordres de vente. 

Les zones de ce graphique peuvent nous donner des indications sur la liquidité et la volatilité d’un actif.

Parmi les clés les plus courantes du graphique de profondeur figurent le mur d’achat et le mur de vente. Ceux-ci indiquent une accumulation d’ordres à un certain prix et peuvent signaler des mouvements de prix imminents. Si, dans un cas de forte liquidité, il y a beaucoup de vendeurs à 100 700 dollars, il est probable qu’autour de cette zone de prix, il y aura une forte baisse.

Voici les bases de l’oder book : ce qu’il est et comment il fonctionne d’un point de vue théorique. Vous pouvez maintenant en savoir plus sur les market makers et les market takers, les véritables acteurs d’un exchange.